出品 | 搜狐科技
作者 | 梁昌均
编辑 | 杨锦
3月2日，国内大模型公司MiniMax发布上市后首份年报。
财报显示，MiniMax去年营收近7904万美元（人民币超5亿元），同比增长159%，AI产品与开放平台两大业务收入均实现翻倍增长。
但亏损还在持续，MiniMax年内亏损高达18.7亿美元（人民币约129亿元），同比扩大302%。经调整后净亏损收窄至2.5亿美元（人民币约17亿元），同比增亏3%。
今年初，MiniMax紧跟智谱在港交所上市，随后股价迎来暴涨，最高触及980港元，相较发行价增长近5倍，市值一度突破3000亿港元，超越京东、快手、携程等互联网公司。
今日开盘后，MiniMax股价上扬，盘中涨幅一度高达18%，午后有所收窄，最新市值不足2600亿港元。市场对AI泡沫的担忧，还需MiniMax等公司靠更好的业绩去打消。
AI产品净增上亿用户，海外收入占比达73%
在业绩电话会上，MiniMax创始人&CEO闫俊杰用“夯实基础”总结过去的2025年。
他表示，去年公司构建了全模态的研发能力，语言、***、语音、音乐等模态均拥有了具备全球竞争力的模型，并通过技术创新给用户带来更好的体验，全球化布局也走得更深更实。
从2023年首次实现346万美元的营收，到2024年增长到3052万美元，再到去年的7904万美元，MiniMax的商业化进度迅猛。
MiniMax的两大商业化渠道，包括AI原生产品、开放平台及企业服务，同样都在持续扩张。
财报显示，去年MiniMax的AI原生产品实现营收近5308万美元，同比增长143%；得益于付费客户数量显著增加，开放平台及企业服务营收约2596万美元，同比增长198%。
不过，MiniMax去年AI原生产品的营收占比相较2024年的71%略有下降，另一大增长更快的业务占比则提升到近33%，基本还是维持七三开的格局。
MiniMax的AI原生产品包括Agent应用MiniMax、图像和***生成产品海螺AI、AI陪伴应用Talkie/星野等，主要通过应用内充值、用户订阅和广告变现，其中面向海外的Talkie和海螺AI是主要收入来源。
截止去年底，MiniMax累计服务超过2.36亿名用户，以及21.4万企业及开发者，覆盖全球200多个国家和地区。这意味着MiniMax的AI原生产品去年净增约1.1亿位用户，开放平台新增企业及开发者15.9万。
这种全球化的战略扩张，使得海外依然占据MiniMax营收大头。去年公司在中国内地以外地区的收入占比达73%，相较上年不到70%的比重继续提升，其中开放平台收入中海外市场占比也已超过50%。
在业绩电话会上，闫俊杰还给出了最新业绩预期——今年前两月，业务进展加速，2月ARR（年度经常性收入）已超1.5亿美元，开放平台新注册用户已是去年12月的4倍以上。
这很大程度得益于MiniMax 发布的最新模型M2.5，以及最近爆火的智能体OpenClaw的带动，其也上线了新的智能体产品MaxClaw。
M2.5在编程、工具调用和搜索、办公等生产力场景表现相当出色，而后者正在助力AI圈“赛博养虾”的热潮，推动MiniMax 模型调用量与新增用户规模出现跃升。
据全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter显示，M2.5自推出后霸榜了全球大模型调用量最高的模型，谷歌、微软、亚马逊等均接入了该模型。
“我们看到的信号是一个长期趋势的开端，而不是一次性红利。AI行业的增长会更像阶梯性增长，而不是简单的线性外推。”闫俊杰称。
毛利率翻倍提升，手握120亿元现金
业务的持续扩张使得MiniMax的盈利能力得以提升。去年公司毛利约2008万美元，同比增长437%，毛利率则从2024年的12.2%翻倍提升到25.4%。
这意味着其在营收快速增长的同时，通过模型及系统效率的提升，以及基础设施配置的优化，成本有所控制，规模化效应初显。
不过，由于研发费用以及非业务因素的财务会计影响，MiniMax的亏损进一步扩大至18.7亿美元，这主要受到金融负债公允价值亏损加剧影响。
由于MiniMax上市前估值持续增加，致使其计入金融负债的优先股公允价值亏损，由2024年的2.1亿美元暴增至去年的15.9亿美元（上市后将不再产生公允价值损益），再加上2400万美元的股份支付费用和688万美元的上市费用，使得亏损扩大。
扣除前述因素影响后，MiniMax去年调整后净亏损为2.5亿美元，亏损率由上年的80%大幅收窄至约32%。
其中研发开支仍是影响盈利的重要因素。去年公司加快模型迭代升级，云服务开支增加，期内研发费用为2.5亿美元，同比增长34%，远低于营收增速，表明了研发效率的提升。
闫俊杰提到，公司算力效率和工程优化能力还在进一步提升，今年2月M2系列文本模型的推理算力成本较去年12月下降超50%，海螺***生成模型推理延迟同期下降超30%。
另一个值得关注的变化是，MiniMax去年销售费用近5200万美元，出现了40%的下降，系AI原生产品业务推广开支相应减少，表明公司产品逐渐摆脱营销驱动的增长模式。
此外，MiniMax团队规模也在扩张，截止去年底已有428名员工，现金余额为10.5亿美元。今年初上市后，这家公司又净募约53亿港元，现金储备约120亿元，在国内大模型独角兽中靠前，或仅次于手握约150亿现金的月之暗面。
闫俊杰还在业绩会上预测，接下来一年，模型智能水平会进一步提升，编程、办公和跨模态融合将迎来智能的飞跃。
这意味着新的技术挑战、更大规模的智能供给爆发，以及应用层巨大的创新窗口期，也意味着需求的放大。他判断，今年公司模型的Token量级很可能出现1-2个数量级的增长。
“今年行业的渗透加速会比大家想得更快，MiniMax的增长来源会更加多元，已经准备好充分迎接今年智能涌现带来的这些超级PMF（产品市场契合）。”
闫俊杰还为MiniMax提出了更高的战略目标——从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进，其核心驱动力在于智能密度×Token的吞吐能力。
目前，谷歌、OpenAI等都在尝试打造平台公司，MiniMax的底气从哪来？闫俊杰对此直言，AI还不是存量博弈的市场，也不是一个winner takes all的市场。
“我们认为，全球范围内只会留下少数AI平台型公司位于行业核心队列，而我们是具备优势和独特性的少数潜在的独立公司之一。”闫俊杰说。返回搜狐，查看更多
关注微信
